文：王智远 | ID:Z201440
OpenAI 发的新模子，身边东谈主玩嗨了。
你不错作念个测试，大开 ChatGPT，让它画一张中餐馆的菜单，两年前，得回成果是这样的：
宫保鸡丁写成「宫爆鸡了」，麻婆豆腐写成「麻波豆付」。遥望像菜单，字全是乱的。
今天再画一次，菜名、价钱、排版险些没啥罪恶；要提及疑心，可能等于，一份 38 块的凉拌木耳，价钱有点贵。但你不会怀疑它是 AI 画的。
01
好玩吗，挺好玩；我问个一个问题：
让 ChatGPT 画这张菜单时，按下回车那刹那间，知谈它在那儿画的吗？是好意思国某个数据中心，几千张英伟达的 GPU 芯片一齐算出来的。
那这几千张 GPU 之间，靠什么传数据呢？三个字：光模块。这东西长什么样？一个 U 盘大小，金属外壳，两头插着光纤。
不错把它思象成一个翻译官，站在两个国度边境上，一边电的宇宙，事迹器里的 0 和 1 都是电信号。另一边光的宇宙，光纤里跑的是激光。
电信号长距离跑不动，走几百米就散了，激光不相同，能穿越大洋。
数据要从一台事迹器跑到另一台，就得先让这个翻译官把电翻译成光，发出去；到了对面，另一个翻译官再把光翻译来电，交给那边的事迹器，一来一趟，两个光模块。
我查了一下价钱，当今主流的 800G 光模块，一只卖 2000 多块东谈主民币，下一代的 1.6T，贵一倍。
按英伟达最新一代集群的配比，一张 GPU 背后，可能对应十一个以上的光模块，一张图在数据中心里跑完一圈，经过的光模块是几十个起步。
咱们在屏幕上看到的那张生成的菜单，是几十个 U 盘大小的东西一齐能干出来的，而 U 盘大小的东西，中国公司造了全宇宙的一泰半。
光模块，听起来是个零件，可你知谈吗？它能撑起一家万亿市值的公司，为啥这样高？这里有个反直观的事实，AI 算力的瓶颈，不在「算」，在「传」。
考试一个大模子，要几万张 GPU 同期职责，一张 GPU 我方算完一部分，要坐窝把成果传给下一张，传得快，通盘集群才算得快。
是以，在一个 AI 集群里，GPU是几万张协同算的；协同的要害是网罗，网罗的要害是光模块。
按前边阿谁配比，假如一个数据中心里有十万张 H100 GPU，光光模块就要接近一百万个；等等，我莫得夸张，马斯克的 xAI 一个集群等于十万张起。
那这一百万个光模块里，任何一个坏了，会如何？
谜底是，瘫掉一通盘机架。一个机架上的 72 张 GPU 全部停摆；这个机架值若干钱呢？按英伟达新一代 GB200 的价钱算，一个机架三百万好意思元。
因为一个 U 盘大小的零件故障，三百万好意思元的硬件停转，这等于光模块在 AI 数据中心里的重量，它是通盘集群的咽喉。
还有一个更要害的变化，以前一年，全宇宙对光模块的需求，从「考试」运转往「推理」转。
考试是什么？OpenAI 把 GPT-5 练出来的阿谁历程，一次性的，练完就完事了；推理是什么？全宇宙几亿用户每天用 ChatGPT 的阿谁历程，每一次对话、每一张图，都在耗尽算力。
我查了下，ChatGPT Images 2.0 这种模子，推理一次比以前贵得多，官方订价里，最高规格一张图的成本是最低规格的三十五倍。
这等于光模块行情简直的底层逻辑，以前全球算OpenAI 还要练几次大模子，当今要算全宇宙几亿东谈主每天要生成若干张图、问若干次问题。这两个数字，不在一个量级。
02
既然光模块这样进犯，全宇宙都在抢，临了造这东西的龙头，为啥是中国公司？
我查了下LightCounting 最新的榜单，这家公司是全球光通讯行业最泰斗的市集谈论机构，每年发布的光模块厂商名次是业内标杆，雷同手机行业的 IDC、Canalys。
全球前十大光模块厂商里，中国公司占了七家。
中际旭创连合三年全球第一，2024 年市占率 23.4%，比第二名好意思国的 Coherent 越过近 7 个百分点，800G 这一代，中际旭创全球市占率 40%。
1.6T 这一代，中际旭创一家拿走 50% 到 70%。
这是一件很反知识的事，像AI 的其他中枢按次，GPU、HBM 内存、EDA 软件、光刻机，中国要么被卡脖子，要么在追逐，只消光模块这一环，中国事十足龙头。
为啥？
光模块实质和芯片不同，它是一个拼装件，一只 800G 光模块里有几十个精密零件，比如：光芯片、电芯片、透镜、陶瓷插芯、光路瞄准；每一个零件都要在微米级精度下安装。
光纤、芯片瞄准精度要到亚微米级，大概是头发丝直径的百分之一。
这种活儿，好意思国干不动，以前三十年，好意思国制造业都在往外搬，像苏州、成都、武汉、东莞，有完好意思的光电产业链，有练习工东谈主，有欢娱三班倒的工程师。
一个工程师一天盯着显微镜能作念几百只，良率要看护在 95% 以上，是以，光模块这门交易，自然长在中国的泥土里。
光有基础底细不够，还得有东谈主收拢契机，2008 年，刘圣从好意思国回苏州，在工业园区的半层楼里创业，他等于冲着「下一代速度」来的。
他赌数据中心一定会起来，高速光模块一定会爆发。
成果呢？
堵对了，2013 年，谷歌成了旭创的鼓舞。2018 年，旭创全球首发 400G；2023 年 12 月，全球首发 1.6T，比最接近的敌手新易盛早了整整 15 个月。
每一次浪来，刘圣都在岸边等着，你可能猜疑了，好意思国东谈主这样智谋，莫得这种东谈主吗？有。
好意思国有两家大的光模块公司，Coherent 和 Lumentum。它们不是作念不了技能，Lumentum 股价以前一年涨了 1500%，但它们造不出那么多。
Lumentum 上个月开会说，公司瞻望两个季度内就会把 2028 年的产能卖光；需求太猛，扩产跟不上。
空洞吧，这等于执行。
好意思国公司拼不外中国的制造鸿沟，中际旭创光泰国一个工场，800G 月产能 50 万只；新易盛在成都和泰国都有工场，长三角和珠三角的配套厂商，从光芯片到陶瓷插芯到精密镜头，一小时车程内万能找到。
临了还有一件事，客户粘性。
光模块不是思换就能换，一家云厂商要把光模块供应商换掉，得再行作念几个月的考据；兼容性、良率、永恒褂讪性，每一项都要跑数据，一个考据周期动辄半年起。
谷歌用了旭创十二年，英伟达一朝用上，短期也换不掉，你看，基础底细、时机、粘性。三件事叠在一齐，等至今天这个格式。
智远合计，A 股里炒 AI，炒的是英伟达卖一张卡要带的那十一个光模块。这十一个内部，六七个是中国造的。
这等于最近这两天，北京pk10官方网站光模块和 CPO 飙升的原因。
03
光模块是这一轮行情的底色，谁吃到了最大的肉？
我这样说吧，16 号晚上，中际旭创暴露 Q1 财报；一个季度的营收接近 195 亿，净利润 57 亿；一个季度赚的钱，卓著这家公司 2024 年一整年赚的。
17 号开盘，股价高开近 4%，市值冲到 9456 亿；它的供应商，作念光芯片的源杰科技，盘中波及 1460 元，一举卓著贵州茅台，成了 A 股新股王。
22 号，CPO 板块继续涨；东山精密、长光华芯涨停创历史新高。
23 号，也等于昨天，中际旭创盘中股价摸到 919.99 元，市值认真龙套 1 万亿；A 股历史上第八只万亿市值的股票，继工业富联之后第二只市值破万亿的算力硬件股。
从 16 号财报暴露到 23 号破万亿，只用了一周。
这些钱背后，站着一家公司和两个东谈主。
第一个东谈主叫王伟修，1950 年生，山东龙口东谈主。1987 年，37 岁的他拿出我方攒的 23 万块，在桑梓办了个厂，叫龙口市振华电工专用开采厂，特意作念洗衣机电机的坐蓐开采。
三十年前造洗衣机电机的东谈主，今天若何成了给英伟达供货的龙头了？
我查了一下这家公司演变。2005 年改制，2012 年在创业板上市，那时叫「中际装备」，上市之后事迹一直平平，营收长年徬徨在两三亿，差未几要退市了。
调遣点是 2017 年，那一年，66 岁王伟修作念了一个决定，他花 28 亿，把苏州一家作念光模块的小公司买了下来。
这家公司独创东谈主叫刘圣，1971 年生，清华本科，中科院硕士，好意思国佐治亚理工博士。2008 年从硅谷归国，在苏州工业园区半层楼的办公室里创业。
山东作念电机的老翁，苏州作念光电的博士，两个东谈主年事差二十岁，布景也完全不同，王伟修看上刘圣的是什么？
是 2013 年就谈下谷歌这个客户，那时候还是摸到的 100G 光模块的技能基础底细。
刘圣需要什么？一个上市公司平台，是资金，是能让他继续赌下一代速度的底气。
俩东谈主一碰，2017 年这笔往还完成后，公司更名叫中际旭创，装备业务从容剥离，光模块造成主业，又过了六年，2023 年 8 月，73 岁的王伟修退任董事长，刘圣接了班。
这是中国民营企业里有数的让贤故事，实控东谈主把权交给一个莫得血统关联的事迹司理东谈主，我方的女儿王晓东只保留了副总裁的职位，不碰中枢业务。
接下来的事，全球都看到了。
2023 年底，中际旭创全球首发 1.6T 光模块，比最接近的敌手早了整整 15 个月，然后等于一齐决骤。
2024 年营收翻倍，2025 年再翻一倍；到了本年一季度，一个季度就干了 195 亿营收，57 亿净利润；毛利率也在涨，2024 年是 34%，2025 年是 42%，本年一季度径直飙到 46%，赚得越来越简略。
刘圣 2025 年登上胡润百富榜，身家 160 亿。股价从一年前的 80 元，涨到昨天的 919 元，一年十倍。
更让东谈主玩味的是，公募基金刚暴露的一季报里，中际旭创是扫数主动职权基金的第一大重仓股。买基金的东谈主，不详都买到了它。
这等于这一轮光模块行情里，最大的赢家。
故事讲到这里，有一个细节不行忽略：中际旭创的控股鼓舞，从 2025 年 11 月到 2026 年 1 月，通过大量往还减捏了 550 万股，套现 28.7 亿；副总裁王晓东在旧年 8 月到 11 月之间，也减捏套现了近 3 亿。
04
公司我方东谈主在卖，是不是该怕了，我的提议先别急着怕，也别急着追，简直要盯三件事。
第一件，北好意思云厂商的钱。
光模块行情的底层燃料，是北好意思那几家云厂商的成本开支。微软、谷歌、Meta、亚马逊四家合起来，2025 年还是花了接近 4000 亿好意思元。这个数字听起来就很大了，可它还在涨。
亚马逊上个月把 2026 年的成本开支预期，从 1310 亿连气儿上调到 2000 亿，同比涨卓著 50%。Meta 把 2026 年的成人性支拨预期下限抬到了 970 亿。
国金证券算了一下，加上甲骨文和中国几家大厂，全球八大云厂商 2026 年的成本开支会冲到 6020 亿好意思元。
中际旭创的订单，还是排到了 2026 年四季度。
需求这头，短期看不到顶，我合计，只消这几家云厂商还在财报会上上调成本开支，光模块的故事就还没讲完，哪天它们运转说「成本开支要优化一下」，那等于信号。
第二件，1.6T 的价钱。
光模块这个行业有个端正，每一代居品，第一年价钱最贵，利润最肥；到了第二年、第三年，技能扩散开了，良率上来了，产能铺出来了，价钱就运转掉。
2025 年 800G 单价还能卖到 480 好意思元，到了 2026 年，市集预期要掉到 400 好意思元傍边，降价 15%。
当今扫数东谈主都盯着 1.6T，这是中际旭创现时利润最肥的居品，一只卖 1000 到 1200 好意思元，中际旭创我方在事迹会上也说了，1.6T 本年价钱会回调。
回调若干，决定了这轮行情能不行捏续，小幅年降，毛利率能扛住，要是出现像 800G 那样的产能暴涨、降价抢市集，那等于另一趟事了。
要说第三件，等于电了。不合，是好意思国的电。
我查了一下，好意思邦本年一半数据中心花样，被动展期或取消了，是电跟不上。空洞吧？
高功率变压器的交货期，从 2020 年之前的两年半，涨到了当今的五年；一个数据中心的缔造周期是 18 个月。换句话说，数据中心盖收场，变压器还要再等三年半。
数据中心的并网列队，中位数是五年；北弗吉尼亚那种汇聚区，排到七年起；摩根士丹利测算过，2025 到 2028 年，好意思国累计的电力缺口是 47 吉瓦，十分于 9 个迈阿密。
你不错把它思象成：
家装修收场，思通电，电力公司告诉你，电表要五年之后才到货。你盯着空房子怔住。
这是最反知识的一件事，英伟达有卡，中际旭创有光模块，云厂商有钱。一切都皆了，等于没电。
一个变压器坐蓐要五年，一个数据中心电接入要七年。钱买不来时间；将来一年，判断这波行情最狠的意见，在好意思国电网；变压器交货期裁减，行情延续，继续拉长，行情朝夕要实现。
好了，回到起首。AI 看起来是一件软的事情，它的每一次跃迁，背后都是硬邦邦的东西。
芯片、光纤、变压器、电；中国东谈主车间在三班倒，好意思国东谈主电网在望穿秋水，有东谈主在高位卖出北京pk10，有东谈主在低位入场。ChatGPT Images 2.0 仅仅这件大事的一个切片。
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