4月9日，通策医疗（600763.SH）召开2026年第一次临时股东大会，通过了备受阛阓关注的6亿元联系收购议案。这次公司拟以现款收购实控东说念主吕建明限度下四家眼视光公司100%股权，中枢方向杭州存济眼镜有限公司（简称“杭州存济”）评估升值率超12倍，不仅激发阛阓对利益运输的质疑，更飞速收到上交所监监责任函。记者进一步发现，本次营业敌手方近期还遭灾两起策画5.2亿元的实行案件。在监管问询、阛阓疑虑尚未消解的布景下，这场高溢价收购能否确实为上市公司创造价值，达到收购谋略，仍待时辰历练。
中枢方向财富估值溢价逾12倍
通策医疗这次收购的方向包括杭州存济、宁波广济眼视光科技有限公司（简称“宁波广济”）、杭州广济眼视光科技有限公司（简称“杭州广济”）及新昌广济眼镜有限公司（简称“新昌广济”），四家公司均由浙江通策眼科病院投资经管有限公司（简称“眼科投资”）平直或盘曲控股，骨子限度东说念主均为吕建明，组成典型联系营业。营业总对价6亿元一齐来自公司自有资金，其中中枢财富为杭州存济。
财务数据袒露，四家方向策划情状分化权贵。杭州存济行为盈利中枢，2025年实现营业收入1.53亿元，净利润5558.48万元，截止2025年末净财富5087.79万元；而宁波广济、新昌广济2025年辞别圆寂7.20万元、7.75万元，杭州广济尚未骨子开展业务，评估价值为0。财富评估终结袒露，杭州存济股东一齐权利评估值达7.03亿元，较账面净财富升值6.52亿元，升值率高达1282.14%。
为对冲高溢价风险，通策医疗本次营业设置了五年功绩答应：杭州存济在2026-2028年累计利润不低于1.8亿元，2026-2030年累计利润不低于3亿元。若未达标，财富出让方将以现面孔样赔偿，赔偿上限为一齐营业对价6亿元。通策医疗示意，答应金额与收益法展望的净利润水平基本匹配，且功绩答应赔偿上限遮掩本次营业的一齐对价，充分保险上市公司利益。
收购完成后，通策医疗将握续推动“明眸皓齿”策略，实现口腔医疗与眼视光业务协同。公司示意，本次营业将“实现口腔业务‘短周期高频’与眼视光业务‘长周期中频’的复购特征造成互补，可有用延迟客户生命周期，裁减客户流失率”。据泄露，杭州存济中枢家具包括角膜塑形镜（OK镜）、离焦镜等，2025年离焦镜收入占比达32.07%，角膜塑形镜收入占比26.20%。
监管发函直指营业公允性与必要性
针对这次收购，上交所飞速下发监监责任函，聚焦营业必要性、估值公允性等中枢问题，条件通策医疗补充泄露高溢价原因、功绩展望依据及是否存在利益运输等情况。监管问询直指阛阓中枢热心：净财富不及5100万元的杭州存济，为何能估值约7.03亿元？轻财富样式下的高升值是否具备行业合感性？
濒临监管问询，通策医疗从多方面回话溢价合感性。公司示意，pk10杭州存济眼镜属于轻财富运营样式，频年来策划功绩风雅，2021-2024年累计分成超2亿元，基准日净财富边界较低导致评估升值率偏高。
在行业对比喻面，通策医疗征引欧普康视等同行并购案例，指出可比营业升值率区间为193.71%至1608.96%，杭州存济眼镜1282.14%的升值率虽高于均值700.47%，但仍处于可比营业案例升值率区间内，本次评估订价不存在很是性。
对于营业必要性，通策医疗强调这次收购是2017年眼科策略布局的落地与终结竣事，眼视光业务与口腔医疗在客户群体、运营样式上具备协同效应，能拓宽收入开头、增强举座抗周期波动才智。同期，收购三家小边界方向可完善浙江省内区域布局，处理潜在同行竞争问题，相宜监管条件与公司治理条件。
营业敌手方涉5.2亿元被实行款
这次营业敌手方眼科投资的布景以及与通策医疗的历史交游，为这场并购增添了更多复杂身分。
回溯至2017年，通策医疗曾出资1亿元参股眼科投资，布局眼科赛说念；2018-2020年技能，公司按握股比例向眼科投资提供财务资助累计2.6亿元，商定资助期限60个月。但是，眼科投资未能按原野心依期还款，虽最终于2024年4月还清一齐本金及利息，但因此收到浙江证监局警示函，实控东说念主吕建明也被取舍监管步履。
更值得关注的是，在通策医疗发布本次联系收购公告前一个月，营业敌手方眼科投资新增两条被实行东说念主信息。天眼查袒露，2026年2月26日，眼科投资新增两条被实行东说念主信息，案号辞别为（2026）浙01执374号和（2026）浙01执379号，实行方向策画超过5.2亿元，实行法院为浙江省杭州市中级东说念主民法院。
据公告泄露，截止2025年末，眼科投资总财富30.82亿元，净财富11.29亿元，2025年净利润1.04亿元，大额实行案件是否影响其偿债才智及本次营业后续践约，激发阛阓担忧。
有网民在雪球平台发帖质疑，通策医疗实控东说念主疑似借助上市公司资源为自己纾困输血。帖文指出pk10官网，“明摆着吕建明的眼科病院（眼科投资）被强制实行了5.2亿元，吕建明还不起，然后就打起了通策口腔（通策医疗）的意见，搞了个收购”。
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